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嘉捷电梯IPO恶评如潮身负多处硬伤仍过会0盘楼

发布时间:2019-11-22 17:05:50 阅读: 来源:流量计厂家

嘉捷电梯IPO恶评如潮 身负多处“硬伤”仍过会

江南嘉捷电梯股份有限公司(以下简称嘉捷电梯)首发申请通过了证监会发审委审核,即将登陆上海主板市场。尽管距离资本市场之门仅一

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江南嘉捷电梯股份有限公司(以下简称"嘉捷电梯")首发申请通过了证监会发审委审核,即将登陆上海主板市场。尽管距离资本市场之门仅一步之遥,但是媒体及业界对其的多方质疑并没有停止。首先,表面来看,嘉捷电梯净资产收益率水平将较上市前大幅提升,但是这份"看上去很美"的预测结果却没有公司的经营数据来支持和印证,即嘉捷电梯涉嫌虚增幕投项目收益的质疑并不是空穴来风,而是实属夸大其词;其次,嘉捷电梯高新技术企业的资质已到期,如若不能再次获得高新技术资质,嘉捷电梯就得面临上市后补税的风险;再次,嘉捷电梯历经三次改制,公司用集体股权对管理人员进行激励却以"零收益"退出,无论如何是说不过去的。此外,嘉捷电梯遭专家"不差钱"上市质疑、大股东违约增资,违背商业诚信、无偿赠送汇川技术专利、数字蹊跷被指粉饰财务报表等一系列问题。诸多问题缠身的嘉捷电梯,IPO上市之路或只是"镜花水月"。

虚增募投项目收益

嘉捷电梯招股说明书披露,本次上市募集资金投向涉及两个项目,分别为总投资额31067.97万元的"扩建厂房电梯生产项目"和总投资额为3480万元的"技术研发中心与改造项目",其中扩产项目是将直接产生效益的项目,预计达产后新增垂直升降电梯产能6200台/年、自动扶梯产能1400台/年和自动人行道400台/年,并由此测算新增年销售收入119300万元,同时新增净利润11123.89万元。

值得关注的是,该公司2011年上半年实现净利润金额也仅为5735.94万元,折算全年金额为11471.88万元,与预计募投项目新增净利润水平基本相当,这意味着如果募投项目顺利达产且达到该公司预计的财务结果的话,该公司利润水平将几乎翻一番。更何况该公司当前净利润对应净资产金额超过5亿元,而募投项目却仅需投入3亿元左右,则意味着该公司净资产收益率水平将较上市前大幅提升。但是问题在于,这个"看上去很美"的预测结果却根本无法得到该公司当前经营数据的支持和印证,则该公司涉嫌虚增募投项目收益的现象。

中国资本研究的首席分析师齐宪臣表示:"根据招股说明书披露的嘉捷电梯主营产品销售价格来看,垂直升降电梯、自动扶梯和自动人行道3项产品在2011年上半年销售价格分别为11.99万元/台、12.88万元/台和21.96万元/台,则全部新增产能以现有价格全部实现对外销售的话,可实现的最大销售额也仅分别为74338万元、18032万元和8784万元,合计金额为101154万元,相比该公司招股说明书中预计金额少了18146万元或15.21%。"

那么该公司产品是否存在显著的涨价预期,而导致同等销量下预计未来销售额较现有水平出现显著提升呢?但是从该公司披露的主要产品历年销售价格来看,垂直升降电梯售价从2009年的12.83万元/台下降到2011年上半年的11.99万元/台,自动扶梯从18.67万元/台下降到12.88万元/台,自动人行道售价则从24.96万元/台下降到21.96万元/台,3项产品售价均呈现显著的下降趋势,这进一步突显该公司募投项目预计实现销售额实属夸大其词。

高新技术企业资质即将到期

招股说明书披露,嘉捷电梯于2008年被认定为高新技术企业,并在2008年到2010年间享受15%的企业所得税优惠税率,但是该资质已于2011年到期,目前该公司正在申请资质复审,并暂按15%的企业所得税率预缴所得税。

参考其他涉及高新技术企业资质复审的拟上市公司的会计核算办法,通常采用按照15%预缴、同时按照25%的正常企业所得税率计提所得税并计入当期损益和负债项目,这样的财务操作也更加符合"谨慎性原则"。但是嘉捷电梯却未遵从这样应有的谨慎,2011年上半年母公司实现税前利润6020.77万元,同期发生所得税费用金额为894.37万元,对应企业所得税率为14.85%。而相差的10个百分点所得税率对应着所得税费用金额为602.08万元,相当于当期实现净利润金额5126.4万元的11.74%。

上述人士还表示,嘉捷电梯高新技术企业资质顺利通过复审的风险很大,因为《高新技术企业认定管理办法》中明确规定,企业各年度研发费用投入金额占当期营业收入比重不小于3%,但是嘉捷电梯在2011年上半年的研发费用占比仅为营业收入的2.35%,与前述硬性规定之间存在显著差异。则如果该公司未能顺利通过高新技术企业资质复审的话,下半年将面临补缴所得税的风险和财务损失,但是这部分本应遵循"谨慎性原则"列支在上市前的2011年上半年财务数据中的事项,却被该公司"刻意"拖延至上市后,这不仅不符合会计核算基本原则,也存在虚增净利润的嫌疑。

以上问题,笔者给企业发去采访提纲,但是截至发稿,企业没有任何回复。除此之外,江南嘉捷电梯还存在商标之谜和财务质疑,笔者将继续关注。

集体股权零收益退出

招股资料显示,江南嘉捷的前身是设立于1992年6月的苏州市江南自动扶梯厂,经过了股份合作制企业、有限责任公司到股份有限公司的3次改制,最初的集体企业在15次股权转让后,集体股权却意外零收益退出。

根据公司招股资料,个人股权介入发生在1995年4月由集体企业改制为股份合作制企业,当时集体产权比例尚占40%;同年7月,代表集体股权持有方的虎丘乡农工商总公司便以1元/1元出资额的价格部分让权于钱氏家族,集体产权降为35%;1998年3月20日,第二次集体股权转让发生,集体产权降为25%;2000年,部分集体股权再次以原价转让于金氏控股的江南集团,集体股权仅剩6.25%。2002年,股份合作制企业变为有限责任公司,且在此之前的屡次集体股权转让均未披露原因;此后,集体股权的转让披上了"增强对管理人员激励"的华丽外衣。改制当月,集体股权再次以原始价转让给包括金、钱、费、王四大家族在内的个人股东,集体股权仅剩3.63%,本次转让的定价原因是"以净资产为基础,并考虑改制时未剥离坏账及职工安置等因素"。

对此,大同证券IPO投资顾问刘云峰指出,上述原因是改制前全体股东的事,集体股权转让定价因而被压低未免牵强。

2003年,集体股权寿终正寝,这次则是"为了深化企业改革",集体股权全部退出,并将股权再次以原始价转让予杨金凤。杨金凤的表现也令人疑惑。招股资料显示,上述转让半年多后的2004年7月,杨金凤将其所持股权原价转让给包括四大家族在内的11名自然人股东。公司随即进行了两次盈余公积、资本公积转增等增资。

刘云峰指出,杨金凤出现可能是为代持而来;如果是代持,那么2004年7月的转让就是要赶在增资前完璧归赵。具体为何代持、又为何限时转让,其中原因虽不得而知,但可以肯定的是,公司用集体股权对管理人员进行激励却以"零收益"退出,无论如何是说不过去的。

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